סקירה שבועית 27/05/10 – המשבר באירופה ומעבר ישראל להגדרה של שוק מפותח

החל מהיום ובכל יום ה' אפרסם באתר סקירה שבועית שתסכם את האירועים הכלכליים של אותו השבוע והשפעתם על שוק ההון. כמו כן, אסקור את השינויים בשווקים השונים.

אז מה היה לנו השבוע?

המצב באירופה ממשיך להעיב על הבורסות בעולם ובמיוחד על הבורסות האירופאיות. יש לציין, שמצב בו מדינה לא יכולה לשלם את חובותיה הוא מצב קיצוני ובמקרה כזה כלכלת המדינה עלולה לקרוס. משבר ריאלי מאיים למעשה על כלכלת המדינות שבסיכון – יוון, ספרד, פורטוגל ואירלנד. משבר שכזה עלול להיות משמעותי יותר מהמשבר הפיננסי שהיה ב-2008. כשמשבר מאיים רק על המערכת הפיננסית, הממשלה המקומית יכולה להתערב. בדרך זו, עוברים למעשה מקורות מסקטורים אחרים במדינה לסקטור הפיננסי. הדבר יכול להיעשות ע"י הזרמת כספים להצלת בנקים והגדלת הגירעון (החוב) הממשלתי. הגירעון הממשלתי יכול להיות ממומן מקיצוצים בתקציב או מהגדלת מיסים על כלל הציבור או בצורה דיפרנציאלית על מגזרים שיש להם האפשרות לשלם.

השאלה המרכזית שצריכה להישאל, היא מה ההשלכה של "חדלות פירעון" במדינות שהוזכרו לעיל על הכלכלה הגלובאלית. התפרקות גוש האירו אכן עלולה ליצור משבר מתמשך עקב הפגיעה ביצוא למדינות הגוש. חלק נכבד מהיצוא של מדינות רבות בעולם מיועד לגוש האירו (בישראל, כשליש מסך היצוא). התפרקות שכזו תתרחש, אם המדינות העשירות באיחוד, בהובלת גרמניה וצרפת יחליטו שלא לסייע למדינות הכושלות מעבר לסיוע שכבר הוחלט עליו. האירו בינתיים ממשיך להידרדר לעומת הדולר, השיא האחרון ביחסי שני המטבעות היה 1.59 דולר לאירו ביולי 2008, לאחר מכן האירו הדרדר לשפל של 1.27 דולר לאירו הגיע שוב לשיא של 1.51 בסוף נובמבר 2009 והדרדר כעת לשפל חדש של 1.22 דולר לאירו. (1)

לא אעסוק פה בתחזיות. בכלל, אינני מאמין כי קיים מישהו שיכול לחזות שערי מטבעות וגם להיות צודק בהסתברות גבוהה מספיק ואם קיים אדם כזה, הוא בטח לא ישתף בתחזיותיו אתכם ואותי...אציין עם זאת, שישנן שתי השפעות מנוגדות לשער אירו נמוך כל כך ביחס לדולר ולמטבעות האחרים. מחד, שער אירו נמוך מסייע לייצוא האירופי שכן הוא מוזל באופן יחסי למטבעות המדינות עימן סוחרות מדינות הגוש מה שמגדיל את הפעילות הכלכלית המקומית. מאידך, שער נמוך שכזה, מקטין את התמורה היחסית המתקבלת בייצוא סחורות ושירותים למדינות הגוש. כמו כן, כוח הקנייה היחסי של מדינות הגוש נפגע. מובן, שמדינות כמו גרמניה וצרפת שויתרו על המטבע המקומי שלהם תמורת מטבע האירו האחיד לא יסבלו לאורך זמן מצב בו כוח הקנייה שלהן נשחק בגלל מדינות כושלות באיחוד ואם יראו שהסיוע הנוכחי לא מספיק, ישקלו ברצינות להערכתי, את המשך חברותן באיחוד האירופי.

בינתיים, מדדי אירופה שרשמו ירידות חדות במהלך השבוע שעבר ובתחילת השבוע הזה, רושמים התאוששות. המדדים העיקריים בארה"ב ממשיכים למעשה את מגמת הירידה שהחלה בסוף חודש אפריל (למעט עליה קטנה באמצע חודש מאי) ו"מתקשים" נכון לכעת לחזור למגמה של עליה.

מה קורה בשוק המקומי?

האירוע המרכזי שבמידה מסוימת ניתן להגדיר כמאורע היסטורי, הוא מעבר השוק הישראלי מהגדרה של שוק מתפתח להגדרה של שוק מפותח. השווקים המפותחים הן אותן כלכלות שצמחו לרמות גבוהות בפרמטרים כלכליים ולא נמצאות עדיין בתהליך צמיחה.  השוק הישראלי נמצא מבחינה זו, באותה הקבוצה עם ארה"ב, בריטניה, גרמניה ומדינות רבות נוספות. המשמעות המרכזית היא אמנם טכנית, אך משפיע על הבורסה. כל תעודות הסל העולמיות של מורגן סטנלי (MSCI) וקרנות הנאמנות המשקיעות בשווקים מתפתחים נאלצו למכור את האחזקות הקנייתיות בישראל מה שיצר פקודות מכירה במאות מיליוני דולרים. לעומת זאת, כל תעודות הסל וקרנות הנאמנות העולמיות המשקיעות בשווקים מפותחים נאלצו לקנות מניות ישראליות ויצרו פקודות נגד.כל המעבר הזה יצר מחזור שיא של 16 מיליארד ₪ (מחזור יומי ממוצע בבורסה הוא כ-2 מיליארד ₪) ובסופו הקונים "גברו" על המוכרים ומדד המעו"ף רשם עליה של 1.74%.

מתקבל הרושם, שמגמת הירידה שאפיינה את השוק המקומי מתחילת אפריל נבלמה בימים האחרונים. נתונים חיוביים המתקבלים מדו"חות החברות לרבעון הראשון של 2010 יכולים לתמוך בטווח הקצר בשוק המקומי. כמו כן, מתקבלים נתונים כלכליים חיוביים ברובם:

1. הלמ"ס )הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה) פרסמה כי שיעור האבטלה ירד ל-7.2% ברבע הראשון של 2010 לעומת 7.3% בחודש הקודם. כלומר, פחות מובטלים.
2. הלמ"ס פרסמה שנרשם גידול באפריל בביקוש לדירות חדשות לעומת אפריל אשתקד לצד ירידה בדירות החדשות שנותרו למכירה. צפוי למנוע ירידה של מחירי הנדל"ן או אפילו ליצור עלייה.
3. הלמ"ס פרסמה כי נמשכת מגמת העלייה בפדיון ענפי המסחר והשירותים ובפדיון רשתות השיווק אך ישנה האטה במגמת העלייה. כלומר, שיפור בצריכה אך בעוצמה נמוכה יותר מזה שהיה בחודשים הקודמים.
4. הלמ"ס פרסמה כי בשליש הראשון של 2010 נרשם גידול של 15% בלינות התיירים בבתי המלון לעומת התקופה המקבילה. עם זאת, מספר לינות התיירים בתקופה המקבילה אשתקד היה נמוך במיוחד עקב מבצע "עופרת יצוקה" כך שקשה להסיק שיפור ממשי. עם זאת, הכיוון נראה חיובי.
5. נגיד בנק ישראל החליט להשאיר את ריבית הבנק על 1.5%. הנימוקים המרכזיים להשארת הריבית על כנה, הם התמתנות בקצב ההתאוששות של הפעילות הכלכלית, הצפי ליציבות בשיעור האינפלציה בתקופה הקרובה ויישור קו עם בנקים מרכזיים אחרים שמשאירים גם הם את הריביות ברמה נמוכה.

(1) נתונים מתוכנת "בורסה גרף" מקבוצת "קו מנחה". http://www.bursagraph.co.il/download.shtml