סקירה שבועית 01/07/10 – זה לגבי המשבר...

האם החגיגות ליציאה מהמשבר היו מוקדמות? יכול להיות. בכל מקרה אם מסתכלים על שוקי ההון, בהחלט איום המשבר העולמי טרם חלף. זהו גרף מדד המניות העולמי MSCI של מורגן סטנלי: (1)

מדד מניות זה כולל את מדינות העולם בפרופורציות, לפי גדלי השוק שלהן. ניתן לראות, כי מדד המניות העולמי נמצא בטווח צר יחסית מאמצע שנת 2009 אז עשה מהלך עליות חד שקיזז למעשה את הירידות החדות של שנת 2008. למרות שהמדד נמצא בטווחים בהם כבר היה השנה, הוא קרוב לרמות השנתיות הנמוכות ביותר שלו וזאת לאחר ירידה חדה של יותר מ-3% ביום ג' השבוע.

השבוע התחיל עם כינוס ועידת ה-G20 (20 המדינות בעלות הכלכלות הגדולות ביותר) שהביא הצהרות לפעילות אינטנסיבית של המדינות לצמצם את גרעונותיהן, תוך כדי אימוץ אסטרטגיה לעידוד הצמיחה. יש פה למעשה דבר והיפוכו. צמצום הגירעון קורה עם צמצום ההוצאה הממשלתית מה שדווקא פוגע בצמיחה. מה שכרגע מעודד את הצמיחה מעבר לתוכניות התמריצים של ממשלות שונות בעולם הוא הריבית האפסית שמוזילה את עלות האשראי. אני לא רואה בהצהרה שכזו בשורה טובה או רעה לכלכלה ולשוק ההון. אם הכלכלות יתאוששו, יהיה פחות צורך בתמריצים ממשלתיים והגרעונות יצטמצמו. אם לא תהיה התאוששות כלכלית אזי לממשלות לא תהיה ברירה והן יצטרכו להמשיך ולעודד את הצמיחה.

ביום שלישי, פורסם עדכון לתחזית צמיחה של הכלכלה הסינית. התברר שעקב טעות של המכון האמריקאי שמפרסם את התחזית הצמיחה החזויה בסין לחודשים הקרובים היא 0.3% ולא 1.7% כמו שפורסם בתחילה. הידיעה גרמה לירידות חדות בבורסות המזרח ומשם ה"דרך" לבורסות המערב הייתה קצרה. הבורסות כיום רגישות מאוד לאירועים ופרסום שכזה, כמו שהוכח יכול לזעזע אותן ולגרום לירידות חדות. כשהפחד שולט בשווקים כל פרסום שלילי נראה גרוע במיוחד. כך פרסום אתמול על כך שסוכנות הדירוג הבינלאומית Moody's עומדת להוריד דירוג לספרד את דירוג ה-AAA המושלם הקיים היום (האם לא ידענו לפני כן, כי כלכלת ספרד בקשיים והיא לא אמורה להיות מדורגת בדרוג מושלם?) גרמה להמשך הירידות. הורדת הדירוג הצפויה לא הפריעה לספרד לגייס אג"ח ב-3.5 מיליארד אירו היום (יום ה'). (2)

בשוק המקומי

בהיעדר אירועים בזירה הפוליטית גם הידיעות הכלכליות לא השפיעו משמעותית על שוק המניות לעומת ההשפעה משוקי חו"ל. די לבצע ממוצע תשואות של מדד הדאקס הגרמני ומדד ה-S&P האמריקאי כדי לקבל אומדן די קרוב לתשואת מדד המעו"ף המקומי (סביב ירידה של 3.5% בשבוע האחרון). השוק הסולידי לעומת זאת רועש וגועש. הודעת הריבית של בנק ישראל שבה הושארה הריבית המוניטארית ליולי ברמה של 1.5% הייתה יחסית צפויה אך גרמה לעליות חדות באגרות החוב השקליות בעיקר הארוכות שבהן. מהודעת בנק ישראל ניתן להבין שאין בכוונתו להעלות את הריבית בקרוב (בטח שלא באופן מיידי ומעבר לטוואי הצפוי של 2.5% עד סוף השנה), מה שגורם למשקיעים באפיקים הסולידיים לחפש תשואה שנמצאת עדיין (באופן יחסי) באגרות החוב השקליות הארוכות.

האירועים הכלכליים המרכזיים:

1.    החלטת הריבית של בנק ישראל כאמור, להשאירה על כנה – 1.5%. הבנק ציין בנימוקים להחלטתו, שהאינפלציה במבט של 12 חודשים אחורה צפויה לרדת מהמצב בו היא נמצאת כיום – קרובה לגבול העליון של יעד יציבות המחירים (המדדים הקרובים הצפויים להיות נמוכים יחסית). לנתונים הכלכליים המעידים על התרחבות בפעילות הכלכלית נוספו כמה נתונים שליליים שמגבירים את אי הוודאות. כמו כן, ריביות הבנקים המרכזיים בעולם צפויות להישאר ברמה נמוכה.

2.    משרד האוצר פרסם את סקירתו ההכנסות ממסים לחודש מאי. נרשם עודף אפסי בפעילות התקציבית של הממשלה. הגירעון מתחילת השנה הוא כ-4.3 מיליארד ₪, נמוך בהרבה מ-11.5 מיליארד ₪ שהיה אשתקד. כמו כן, ההכנסות ממסים במאי, היו כ-17.7 מיליארד ₪ לעומת 14.9 מיליארד ₪, בתקופה המקבילה אשתקד. נתון חיובי לגבי הפעילות הכלכלית המקומית.

3.    הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה פרסמה את הכמות המבוקשת של הדירות החדשות למאי 2010. מהפרסום עולה, כי מספר הדירות שנותרו למכירה ביוזמה פרטית במאי השנה נמוך בכ-13% לעומת מאי אשתקד והכמות המבוקשת של דירות חדשות בינואר-מאי השנה גדולה בכ-3% לעומת התקופה המקבילה (אם כי נמוכה ב-1% לעומת התקופה הקודמת אוגוסט-ספטמבר 2009). מה שמסביר את העליות במחיר הנדל"ן ויחייב צעדים לצינון שוק הדיור, שכן המשך עליות מחירים עלול להשפיע על היציבות הכלכלית והגדלת הפערים החברתיים.

לסיכום, התקופה הנוכחית היא תנודתית במיוחד בהיבט של שוקי ההון. אין להוציא מכלל אפשרות הידרדרות לגל ירידות נוסף. עם זאת, אינני ממליץ לבצע פעולות מתוך פאניקה. ההיסטוריה מלמדת שמי שמנסה לתזמן את השוק בזמן הקצר ו"לברוח" מירידות, נוטה להפסיד את גל העליות כאשר מגיע. למי שאין הסבלנות ואורך הרוח לראות את השווקים שווים לטוואי של עליות הייתי ממליץ לא לעקוב אחר מצב השווקים, או לא להשקיע במניות. דווקא השוק הסולידי, יוצר הזדמנויות בטווחים הקצרים. כמו כן, אני מתנגד להסקת מסקנות פשטנית כגון: "השווקים ימשיכו לעלות כי הריבית נמוכה". יש לזכור כי ריבית נמוכה נועדה לעודד את הפעילות הכלכלית ויש לה הצדקה רק כאשר מגיעים נתונים שליליים. תמיד יש שני צדדים למטבע וכמו תמיד בשוק ההון, שום דבר איננו חד משמעי...

גרפים ונתונים אלא אם צוין אחרת מתוכנת "בורסה גרף" מקבוצת "קו מנחה" http://www.bursagraph.co.il/download.shtml
פרסומים "גלובס", Bizportal ו- Yahoo!finance